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股指

基本面、情緒面積極因素仍待發(fā)酵，IF多單繼續(xù)持有

周一（1月9日），A股整體延續(xù)漲勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.58%報3176.08點，深證成指漲0.72%報11450.15點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.75%報2440.37點，中小綜指漲0.66%報12000.89點，科創(chuàng)50指跌0.24%報988.67點。當(dāng)日兩市成交總額為0.81萬億、較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資凈流入為77億、已連續(xù)多日大幅加倉。

盤面上，有色金屬、食品飲料、非銀金融、農(nóng)林牧漁和傳媒等板塊漲幅較大，而國防軍工、房地產(chǎn)等板塊走勢則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率則進(jìn)一步抬升?？傮w看，市場預(yù)期依舊偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)1月Sentix投資者信心指數(shù)為-17.5，預(yù)期為-18，前值為-21；2.財政部、稅務(wù)總局明確增值稅小規(guī)模納稅人減免增值稅政策標(biāo)準(zhǔn)，期限為2023全年。

近日A股整體交投氛圍持續(xù)改善、價格重心穩(wěn)步抬升，技術(shù)面多頭特征進(jìn)一步強(qiáng)化。而國內(nèi)積極政策措施持續(xù)推進(jìn)，疫情沖擊大幅弱化后、內(nèi)需相關(guān)行業(yè)亦有顯著修復(fù)；此外，海外主要國家貨幣緊縮的利空影響鈍化，而衰退背景下邊際寬松的預(yù)期則明顯提高，亦利于提振市場風(fēng)險偏好、及估值擴(kuò)張。綜合基本面、情緒面看，相關(guān)利多因素仍待發(fā)揮，股指依舊有續(xù)漲空間。從具體政策映射關(guān)聯(lián)度、業(yè)績改善確定性、及盤面印證看，當(dāng)前階段順周期板塊配置價值最優(yōu)，而相關(guān)行業(yè)在滬深300指數(shù)中占比最高，多單宜繼續(xù)持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

下行驅(qū)動有限，銅價低位反彈

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報66190元/噸，相較前值上漲1020元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤快速抬升后震蕩運(yùn)行，夜盤進(jìn)一步走高。宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無超預(yù)期表現(xiàn)，美元指數(shù)維持區(qū)間內(nèi)震蕩。國內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費、拉投資等政策發(fā)力方向，國內(nèi)宏觀從中期來看，對有色中性偏多。但目前宏觀數(shù)據(jù)暫無實質(zhì)性改善，樂觀預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱。供給方面，雖然秘魯?shù)葒毅~礦供給有所減少，但其他國家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動事件持續(xù)時間較短，整體銅礦供給仍有所增加，目前23年TC加工費較去年同期進(jìn)一步上行，礦端供給寬松預(yù)計將延續(xù)至23年，關(guān)注冶煉端產(chǎn)能修復(fù)情況。下游需求方面，受到國內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實際需求較為疲弱，疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫存方面，目前仍處于相對低位，但略有增加。綜合而言，國內(nèi)需求預(yù)期存改善空間，但海外衰退預(yù)期對銅價仍將形成拖累，疊加礦端供給相對偏寬松，冶煉端產(chǎn)能持續(xù)修復(fù)，銅價趨勢性上漲動能有限，預(yù)計銅價將維持在區(qū)間內(nèi)震蕩。

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有色

金屬（鋁）

供給約束持續(xù)，鋁價下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報17860元/噸，相較前值上漲160元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩偏強(qiáng)，夜盤再度走高。宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無超預(yù)期表現(xiàn)，美元指數(shù)維持區(qū)間內(nèi)震蕩。國內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費、拉投資等政策發(fā)力方向，國內(nèi)宏觀從中期來看，對鋁存在利多。但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫未有實質(zhì)性改善，樂觀預(yù)期兌現(xiàn)節(jié)奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國內(nèi)方面，根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，12月國內(nèi)鋁產(chǎn)量同環(huán)比均出現(xiàn)增加，內(nèi)蒙古新投仍在釋放，四川、廣西兩地原鋁生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)增量逐步體現(xiàn)，貴州則因用電緊張限制當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)生產(chǎn)，最新消息表示貴州電網(wǎng)對省內(nèi)電解鋁企業(yè)實施第三輪停槽減負(fù)荷，前兩輪受影響產(chǎn)能約64萬噸，本輪或再有30萬噸產(chǎn)能減產(chǎn)。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問題，預(yù)計產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，受春節(jié)因素影響，部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，但近期受到鋁價快速下跌的影響，持貨商挺價意愿增強(qiáng)，下游少量備庫。終端消費方面，目前暫無實質(zhì)性改善，但市場預(yù)期正在逐步改善。庫存方面，受成交情況改善的影響，近期累庫節(jié)奏略有放緩。綜合來看，短期內(nèi)宏觀樂觀預(yù)期暫未兌現(xiàn)，對鋁價向上驅(qū)動減弱，但從中期來看供需面均存邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期，疊加滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，鋁價下方存支撐。

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鋼礦

警惕發(fā)改委調(diào)控風(fēng)險，鐵礦價格高位震蕩

1、螺紋：防疫管控大幅優(yōu)化后，隨著春節(jié)臨近，剛需下行趨勢不可逆，螺紋已進(jìn)入被動累庫階段。近期原料端利空相對集中，周五發(fā)改委開會表示要研究加強(qiáng)鐵礦石價格監(jiān)管，2023年澳煤進(jìn)口恢復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，近期焦炭現(xiàn)貨第一輪提降落地，未來或有3-4輪的降價空間，短期高爐成本支撐有所減弱。螺紋期現(xiàn)價格相對淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，短期續(xù)漲動力受限。不過，電爐減產(chǎn)放假+高爐虧損淡季檢修，螺紋鋼產(chǎn)量已低于去年同期，且有望繼續(xù)下降，有利于緩和淡季累庫壓力，春節(jié)后螺紋庫存高度或相對有限。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長預(yù)期仍難證偽，地產(chǎn)供給/需求兩側(cè)利好政策仍有望加碼，市場對國內(nèi)2023年經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)復(fù)蘇的預(yù)期較強(qiáng)。綜合看，強(qiáng)預(yù)期邏輯依然是支撐價格的核心，疫情影響逐步消退以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的大方向不變，且低供給背景下，淡季螺紋累庫高度較為有限，螺紋價格支撐較強(qiáng)，但短期近期原料端利空消息較多，高爐成本支撐力度或有所減弱，且兩會前宏觀增量利多可能相對有限，海外衰退風(fēng)險擾動，淡季螺紋估值相對偏高，春節(jié)前續(xù)漲動能受限。策略上：單邊，新單不宜追高，仍持回調(diào)后再做多05合約的思路；組合：2023年澳煤恢復(fù)進(jìn)口確定性較高，焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待螺紋/焦煤比值低位時參與做多螺紋做空焦煤的套利。關(guān)注：疫情；冬儲。

2、熱卷：國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，海外緊縮持續(xù)，衰退風(fēng)險仍在積累。國內(nèi)季節(jié)性因素以及外需退坡影響，熱卷終端需求下行趨勢較明確，多個樣本顯示熱卷也已進(jìn)入被動累庫階段。同時，近期原料端利空相對集中，周五發(fā)改委開會研究加強(qiáng)鐵礦石價格監(jiān)管，2023年澳煤恢復(fù)進(jìn)口概率較高，近期焦炭現(xiàn)貨第一輪提降陸續(xù)落地，未來或有3-4輪降價空間，短期高爐成本支撐有所減弱。不過，國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長大方向不變，2023年消費刺激是中央政府穩(wěn)增長工作的核心內(nèi)容之一，傳統(tǒng)消費大頭“房+車”仍將直接受益，2023年消費刺激政策有望加碼，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，居民部門超額儲蓄的潛在釋放空間，2023年消費修復(fù)力度可期。同時，近期熱卷出口訂單好轉(zhuǎn)，鋼廠2月訂單已基本排滿，后續(xù)可關(guān)注出口需求的持續(xù)性。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，且國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長以及疫情影響逐步消退的大方向不變，價格支撐較強(qiáng)，但短期增量利多相對有限，淡季被動累庫階段，熱卷期價接近平水，春節(jié)前續(xù)漲動能或受限。策略上，單邊：新單不宜追過，仍持調(diào)整后做多的思路；組合：2023年焦煤恢復(fù)進(jìn)口的確定性較高，焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：疫情；冬儲。

3、鐵礦石：鋼聯(lián)樣本高爐日均鐵水產(chǎn)量仍保持220萬噸/天以上的水平，同比增加12.2萬噸，鋼廠進(jìn)口礦庫存9956.34萬噸，同比依然減少1104.68萬噸，有利于支撐鋼廠剛需采購。鐵礦供需過剩壓力有限，10月以來45港進(jìn)口礦庫存始終徘徊于1.31-1.32億噸之間，目前較2022年同期減少約2500萬噸。春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性回落階段，而國內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量將由谷底逐步抬升，疊加鋼廠進(jìn)口礦低庫存，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯配。截至1月6日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）9（前值21），05合約貼水5（前值20）。不過目前距離春節(jié)僅2周，終端需求步入淡季，國內(nèi)高爐持續(xù)虧損疊加鋼廠成材自儲，資金壓力有限制約鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫力度，鋼廠進(jìn)口礦庫存較低點已增加近1000萬噸，春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫逐步接近尾聲。同時，鐵礦價格連續(xù)2個多月持續(xù)上漲引來監(jiān)管關(guān)注，周五發(fā)改委開會研究加強(qiáng)鐵礦石價格監(jiān)管，并指出本輪鐵礦價格上漲存在炒作成分，鐵礦價格調(diào)控風(fēng)險增加。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需仍存在階段性錯配，但春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫接近尾聲，發(fā)改委研究加強(qiáng)鐵礦價格監(jiān)管，短期調(diào)整壓力較大。策略上，單邊：多單止盈離場，新單等待回調(diào)后做多05合約；組合：。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料補(bǔ)庫接近尾聲，市場預(yù)期主導(dǎo)年末行情

焦炭：供應(yīng)方面，中焦協(xié)會議號召與會企業(yè)加大限產(chǎn)力度，以此提升對上下游溢價能力、抵制下游繼續(xù)提降，加之春節(jié)臨近，焦?fàn)t開工意愿或于本周開始逐步降低，節(jié)前開工率料呈現(xiàn)回落之勢。需求方面，今冬政策性限產(chǎn)因素仍未發(fā)酵，焦炭入爐剛需支撐同比尚可，但春節(jié)臨近鋼廠原料補(bǔ)庫節(jié)奏減慢，冬儲推進(jìn)接近尾聲，焦化廠廠內(nèi)庫存存在累庫可能，關(guān)注后續(xù)鐵水是否減產(chǎn)從而帶來焦炭剛需的回落?，F(xiàn)貨方面，首輪提降快速落地，唐山地區(qū)鋼廠再度下調(diào)焦炭采購價100-110元/噸，下游溢價表現(xiàn)強(qiáng)勢，而港口貿(mào)易環(huán)節(jié)亦有趨弱可能，現(xiàn)貨市場進(jìn)入下行區(qū)間，但焦企多考慮到煤價下行幅度不高而自身再度陷入虧損，挺價意愿有所增強(qiáng)，鋼焦博弈有所升溫。綜合來看，春節(jié)臨近，下游采購意愿逐步放緩，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)成交走弱，鋼廠順勢開啟焦炭次輪提降，焦企經(jīng)營狀況迅速轉(zhuǎn)差，主動限產(chǎn)因素或?qū)l(fā)酵，抵觸心態(tài)持續(xù)增強(qiáng)，期價表現(xiàn)或維持偏弱震蕩格局，關(guān)注年末宏觀政策變動預(yù)期是否帶動市場交易情緒回暖。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期受出勤率影響開工偏低礦井存在部分復(fù)產(chǎn)情況，但春節(jié)將至，安全檢查疊加煤礦放假等因素制約整體開工回升，坑口焦煤產(chǎn)出較難體現(xiàn)顯著增量；進(jìn)口煤方面，煤炭進(jìn)口將自4月起恢復(fù)實施最惠國稅率3%-6%，澳煤進(jìn)口不受影響，但相應(yīng)抬升蒙煤及俄煤進(jìn)口成本，但當(dāng)前甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持相對高位，蒙煤進(jìn)口增長勢頭暫無回落預(yù)期。需求方面，焦化利潤受焦炭首輪提降影響再度收縮，年前焦?fàn)t開工率或難再現(xiàn)上升，且原料冬儲接近尾聲，下游采購趨于謹(jǐn)慎，坑口拉運(yùn)亦有放緩，焦煤貿(mào)易需求同步走弱。綜合來看，春節(jié)臨近，產(chǎn)地焦煤產(chǎn)出難有顯著增量，而下游采購力度同步走弱，原料補(bǔ)庫節(jié)奏逐步放緩，坑口焦煤貿(mào)易價格維持弱勢，焦煤供需同步回落，但市場預(yù)期主導(dǎo)年末行情，煤炭進(jìn)口政策調(diào)整仍有發(fā)酵空間，關(guān)注澳媒進(jìn)口是否順利放開以及宏觀政策增量利多影響。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供減需增預(yù)期較強(qiáng)，2023年玻璃逢低做多為主

現(xiàn)貨：1月9日，華北重堿2900元/噸（0），華東重堿2900元/噸（0），華中重堿2850元/噸（0），昨日西南輕重堿分別漲20。

供給：1月9日，純堿日度開工率為91.43%（-0.07%）。

裝置檢修：湖南冷水江設(shè)備問題，短停后開車運(yùn)行。

需求：（1）浮法玻璃：1月9日，運(yùn)行產(chǎn)能159680t/d（+500），開工率78.22%（-0.33%），產(chǎn)能利用率79.58%（+0.25%），1月6日，重慶渝榮300噸產(chǎn)線放水冷修，1月9日，漳州旗濱600噸產(chǎn)線引頭子；浮法玻璃均價報1618元/噸（+1.19%），主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷有所回落，1月9日，沙河95%，湖北105%，華東80%，西南93%，西北68%；（2）光伏玻璃：1月9日，運(yùn)行產(chǎn)能79760t/d（+900），開工率87.83%（0），產(chǎn)能利用率94.99%（+0.06%），1月9日，武駿重慶一條900噸新建產(chǎn)線點火成功。

點評：對于純堿，基本面變化不大，供需緊平衡、庫存偏低的格局尚未改變。2023年光伏玻璃投產(chǎn)計劃較多，地產(chǎn)竣工有望改善浮法冷修計劃有限，遠(yuǎn)興500萬噸天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需將維持緊平衡格局，行業(yè)低庫存格局將延續(xù)。目前主要的風(fēng)險在于遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)時間，市場信息分歧較多，目前主流說法是計劃5月投產(chǎn)，但面對2000元/噸的潛在利潤，不排除該裝置提前投產(chǎn)的風(fēng)險。同時，2023年澳煤大概率恢復(fù)通關(guān)，煤炭價格下行壓力較大，疊加5月后遠(yuǎn)興低成本天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)，長期看純堿成本存在下行風(fēng)險。對于浮法玻璃，伴隨浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃產(chǎn)能利用率較2022年初的高點累計下降約11%，隆眾樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存已連續(xù)4周下降，2023年部分高齡窯線仍有檢修計劃。同時，2023年穩(wěn)增長背景下，地產(chǎn)銷售竣工改善預(yù)期較強(qiáng)，浮法玻璃需求有望復(fù)蘇。供減需增的強(qiáng)預(yù)期邏輯下，玻璃預(yù)期轉(zhuǎn)暖，價差結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的遠(yuǎn)期升水特征。

策略建議：單邊，純堿05合約及玻璃05合約仍持多頭思路，多單耐心持有，新單則等待回調(diào)后做多的機(jī)會。

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魏瑩

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原油

需求擔(dān)憂降溫油市回穩(wěn)，原油短期維持低位震蕩

EIA數(shù)據(jù)顯示圣誕假期及風(fēng)暴寒潮影響美國煉油及消費均出現(xiàn)大幅下滑，美國當(dāng)周EIA精煉廠設(shè)備利用率出現(xiàn)自2021年2月以來最大降幅，汽油需求創(chuàng)2020年3月以來最大降幅，柴油需求降幅更大。

另外市場也高度關(guān)注亞洲地區(qū)需求變化，據(jù)交通運(yùn)輸部預(yù)測，今年春運(yùn)通過公路、鐵路、水路和航空的客運(yùn)總?cè)藬?shù)預(yù)計將達(dá)到近21億人次，是去年同期的近乎兩倍；春運(yùn)每日客運(yùn)航班平均為1.1萬班，為2019年大流行前水平的73%。

目前需求端關(guān)于經(jīng)濟(jì)下行壓力對需求的壓制與中國能否從需求端重新帶動全球市場好轉(zhuǎn)的分歧明顯。

持倉方面，截至1月3日當(dāng)周的持倉報告顯示投機(jī)者繼續(xù)增持了ICE布倫特原油凈多頭頭寸創(chuàng)最近七周新高。但是WTI原油遭到了大幅減持，投機(jī)者所持原油凈多頭頭寸下降創(chuàng)20周新低。

總體而言，市場的需求擔(dān)憂降溫后油市回穩(wěn)概率較大，原油價格短期維持低位震蕩格局。

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楊帆

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聚酯

未有明顯利好驅(qū)動，PTA持空頭思路

PTA方面，截止至1月5日，PTA市場開工在61.67%，周內(nèi)華東一套PTA裝置于1月3日停車檢修及一套PTA新裝置投產(chǎn)、華南一套PTA裝置于1月4日升溫重啟、華東一套PTA裝置于1月5日升溫重啟，市場供應(yīng)稍有提升。

乙二醇方面，行業(yè)整體開工率為53.70%，其中乙烯制開工率為59.90%，合成氣制開工率為44.04%。截止到1月9日，華東MEG主要庫區(qū)庫存統(tǒng)計在90.3萬噸，較上周同期減少3.0萬噸。

內(nèi)需方面，2022年12月聚酯產(chǎn)量預(yù)估410萬噸，環(huán)比下降11%，聚酯執(zhí)行減產(chǎn)，部分企業(yè)提前進(jìn)入春節(jié)放假狀態(tài)，產(chǎn)量環(huán)比大幅下滑。由于前期累庫影響，特別是長絲企業(yè)降負(fù)意愿明顯，聚酯負(fù)荷明顯低于往年同期水平。逐漸臨近春節(jié)假期，市場整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢。

總體而言，近期PTA供應(yīng)明顯提升，下游需求繼續(xù)下滑，供需端整依舊呈現(xiàn)弱勢格局；當(dāng)前節(jié)日氣氛較為濃郁，市場難有較大變動，建議PTA2305節(jié)前仍維持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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棉花

下游需求邊際改善、存在補(bǔ)庫動力，棉花持多頭思路

庫存方面，下游經(jīng)歷本輪階段性去庫后，紗廠出貨順利，整體庫存降至歷史最低，下游仍有補(bǔ)庫動力和需求。

內(nèi)需方面，根據(jù)市場反饋情況來看，隨著“疫后”工人返崗增加，紡企尤其是疆內(nèi)紡企開機(jī)率明顯回升，出于生產(chǎn)需要以及對于后市棉價再度走高的擔(dān)憂，部分企業(yè)積極采購備貨。疫情對工廠影響降低。

終端需求方面，從紡織服裝社會零售總額及全網(wǎng)男女裝銷售成交情況數(shù)據(jù)看，當(dāng)前紡織服裝終端消費處于絕對底部區(qū)間，繼續(xù)削減的可能性已經(jīng)不大。隨著我國全境放開、經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，預(yù)計紡織服裝行業(yè)在傳統(tǒng)金三銀四旺季行情的反彈空間較大，對棉花原料需求也將逐步啟動。

外棉方面，截至12月底印度上市量為135萬噸，同比-40%，上市量大幅落后，產(chǎn)量或下調(diào)至540萬噸左右。目前棉糧比價過低加上生產(chǎn)成本的增加，不利于下年度棉花的種植，供應(yīng)同比或有所減少。

總體而言，基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇消費反彈預(yù)期，棉花下游需求邊際改善、存在補(bǔ)庫動力，建議棉花持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

運(yùn)費大幅上漲，浙江興興MTO裝置復(fù)產(chǎn)

今日玖源化工（50）和重慶卡貝樂（85）兩套氣頭裝置計劃重啟，周五江油萬利（15），周日瀘天化（40）也將復(fù)產(chǎn)，月底多數(shù)氣頭裝置將重啟完畢，2月產(chǎn)量預(yù)期顯著增加。元旦至今西北至山東運(yùn)費不斷上漲，累計漲幅超過100元/噸，導(dǎo)致山東甲醇現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺，本周一再度上漲50元/噸，而其他地區(qū)均小幅下跌。盡管浙江興興MTO裝置重啟，但太倉甲醇現(xiàn)貨價格依然下跌60元/噸，春節(jié)前需求轉(zhuǎn)弱是價格下跌的主要原因?？紤]到冬季氣頭裝置檢修，春節(jié)前供應(yīng)增量有限，甲醇05合約下跌空間不足100點，可賣出行權(quán)價為2400的看跌期權(quán)以增強(qiáng)收益。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

PP保持弱勢，關(guān)注PP-3MA套利

周二石化庫存為58.5萬噸，周一修正為61萬噸。周末紹興三圓PP裝置檢修，本周暫無新增檢修計劃，檢修總產(chǎn)能保持在300萬噸左右，供應(yīng)維持歷史高位。周一期貨小幅下跌，華東現(xiàn)貨價格下跌50元/噸，市場成交尚可，本周下游開始春節(jié)前最后一輪采購，BOPP企業(yè)接單了達(dá)到12月以來最高。昨夜原油一度上漲超過3%，隨后漲幅收窄至1%，聚烯烴短暫上漲后快速回落，技術(shù)指標(biāo)依然呈現(xiàn)下跌形態(tài)。近期甲醇表現(xiàn)始終強(qiáng)于PP，隨著PP價格下跌至7200，對應(yīng)甲醇跌至2500，PP-3MA價差到-300或更低的可能性極高，同時春節(jié)后預(yù)期PP強(qiáng)于甲醇，價差也將再度走擴(kuò)，建議重點關(guān)注。

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楊帆

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橡膠

輪企開工表現(xiàn)疲軟，關(guān)注終端車市消費刺激有無增量

供給方面：停割前國內(nèi)天膠產(chǎn)出連續(xù)創(chuàng)下近年單月產(chǎn)量峰值紀(jì)錄，彰顯極端氣候影響弱化后產(chǎn)區(qū)物候條件的平穩(wěn)；而橡膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，原料供應(yīng)增多使得泰國南部合艾市場保持低位震蕩格局，進(jìn)口補(bǔ)充作用繼續(xù)增強(qiáng)，天然橡膠供應(yīng)端延續(xù)增長之勢。

需求方面：呼聲較高的乘用車購置稅減征措施的延長實施石沉大海，購稅跳升恢復(fù)至10%，市場信心遭受打擊，乘聯(lián)會下調(diào)2023年乘用車零售增速至零增長，受此影響輪胎企業(yè)開工意愿繼續(xù)下滑，而今年農(nóng)歷新年偏早，企業(yè)提前放假或提上議程，天然橡膠需求預(yù)期維持悲觀。

庫存方面：橡膠到港走強(qiáng)疊加下游采購平淡，港口庫存錄得連續(xù)11周累庫，庫存分位水平升至46.1%，整體庫存壓力正逐步顯現(xiàn)。

核心觀點：車購稅恢復(fù)至10%打破市場樂觀期待，加之今年春節(jié)偏早，輪胎企業(yè)開工意愿受壓繼續(xù)走弱，而天膠進(jìn)口持續(xù)增長，季節(jié)性增量加速港口現(xiàn)貨累庫，供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減預(yù)期，滬膠策略可維持空頭思路；但考慮到國內(nèi)產(chǎn)區(qū)已然進(jìn)入停割季，而產(chǎn)業(yè)政策面或有增量變動，商務(wù)部宣稱將繼續(xù)推動穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費，關(guān)注停割期間政策變動帶來的市場交易氛圍的變化，謹(jǐn)慎持倉。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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棕櫚油

供減需增結(jié)構(gòu)延續(xù)，棕油震蕩筑底

上一交易日棕櫚油價格小幅回落。宏觀方面，人民幣近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，對進(jìn)口商品價格存在一定拖累。海外淺衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但近期原油價格止跌，對油脂拖累減弱。國內(nèi)方面，隨著疫情拖累的減弱，疊加后續(xù)消費刺激政策的加碼，對消費預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量、出口及庫存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進(jìn)一步下行，市場對供給端收縮預(yù)期不斷抬升。此外印尼出口政策再度收緊，DMO配比下調(diào)至6:1以確保其國內(nèi)供應(yīng)。目前印尼棕油庫存回落至歷史平均水平，且其國內(nèi)消費有所改善，出口政策是否有進(jìn)一步收緊存不確定性。下游需求方面，生柴目前雖無實質(zhì)性利多，但印尼生柴政策仍在持續(xù)推進(jìn)，2月起或強(qiáng)制實行B35政策，預(yù)期較為樂觀，國內(nèi)消費需求方面，疫情擾動較弱，需求預(yù)期邊際改善。國內(nèi)庫存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，棕櫚油價格下方支撐不斷走強(qiáng)，但短期內(nèi)棕櫚油快速拉漲，且人民幣走強(qiáng)，上行動能或放緩，棕櫚油預(yù)計將繼續(xù)震蕩筑底。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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