操盤建議：
金融期貨方面：A股漲勢有所收斂，但從分子端盈利、分母端市場風險偏好等核心變量看，二者均有持續改善動能，其整體上行格局不變。考慮產業政策導向、業績上行空間、及技術面特征，成長股整體盈虧比更高，中證1000期指前多耐心持有。
商品期貨方面：黑色鏈品種及有色金屬走勢偏強。
操作上：
1. 宏觀利多預期難以證偽，鋼廠原料補庫預期較強，鐵礦I2305前多耐心持有；
2. 國內需求預期持續向好，供給約束維持，滬鋁AL2301多單持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 整體驅漲動能較強，中證1000期指繼續持有 周四（12月8日），A股整體小幅調整。截至收盤，上證指數微跌0.07%報3197.35點，深證成指跌0.25%報11389.79點，創業板指微跌0.09%報2411.81點，中小綜指跌0.37%報12114.72點，科創50指跌0.32%報997.31點。當日兩市成交總額約近0.87萬億、較前日繼續縮量；當日北向資金小幅凈流入為1.1億。 盤面上，農林牧漁、國防軍工和TMT等板塊跌幅相對較大，而房地產、商貿零售、銀行等板塊走勢則相對較強。 當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均大幅縮窄、且維持正向結構。另滬深300主要看跌期權合約隱含波動率則繼續回落。綜合看，市場一致性預期仍偏向樂觀。 當日主要消息如下：1.國務院總理李克強稱，我國將保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定；2.證監會副主席李超稱，將進一步擴大REITs試點范圍，盡快覆蓋到新能源、水利、新基建等基礎設施領域。 近日A股漲勢收斂、且交投量能亦有回落，但其關鍵位支撐良好，且從微觀價格結構看、市場情緒依舊積極，技術面整體維持多頭格局。而國內宏觀政策面導向依舊積極、疫情防控措施亦持續優化，故從投資、消費兩大分項看，二者均存在較強修復動能，利于強化基本面好轉預期、以及提升市場風險偏好。綜合看，因分子端、分母端均有明確的驅漲動能，股指上行空間繼續打開。從具體分類指數看，考慮產業政策映射關聯度、業績改善幅度，以及阻力位特征，從相對長期限看、中小成長整體盈虧比更高，中證1000期指多單宜耐心持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 海內外需求預期分化，銅價反彈力度有限 上一交易日SMM銅現貨價報66250元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面昨日銅價早盤震蕩上行，夜盤窄幅震蕩。美聯儲即將在本月加息，目前加息節奏放緩的確定性較高，但最終的加息終點仍存不確定性，預計美元指數將維持震蕩。而國內方面，近日地產刺激政策持續加碼，防疫“新十條”進一步放松，市場風險偏好出現明顯抬升，但最新出口數據仍出現大幅回落，后續經濟數據是否有實質性改善仍有待觀察。供給方面，海外礦端擾動時間不斷但持續時間均較短，未對產量形成實質性影響，秘魯10月銅產量繼續增加，目前23年加工費較去年同期進一步上行，市場普遍預期23年全球銅精礦供應的增長預計將超過冶煉產能的增長。下游需求方面，雖然市場交投一般，但受到國內宏觀預期改善的影響，國內需求預期出現抬升，但海外衰退預期持續。庫存方面，目前仍處于相對低位。綜合而言，美元指數回落及國內宏觀預期的改善對銅價形成支撐，但目前海外衰退預期仍在持續，需求端實質性改善仍需等待，銅價反彈的持續時間存疑。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 需求預期持續改善，鋁價下方支撐較強 上一交易日SMM鋁現貨價報19350元/噸，相較前值上漲20元/噸。期貨方面，滬鋁價格昨天繼續震蕩運行。宏觀方面，市場對加息節奏放緩預期仍維持，但對加息目標利率仍存不確定性，美元指數小幅上行。而國內方面，近日地產刺激政策持續加碼，防疫“新十條”進一步放松，市場風險偏好出現明顯抬升，但最新出口數據仍出現大幅回落，后續經濟數據是否有實質性改善仍有待觀察。供給方面，海外地區能源壓力近期有所緩解，減產節奏明顯放緩，關注后續能源緊張問題。而國內方面，限產影響暫無進一步擴大，四川產能正在逐步恢復，河南、貴州等地受影響產能較少，而云南方面受影響產能范圍基本維持，關注其后續情況及持續時間，整體來說，供給端新增擾動有限，但受電力等因素的影響，仍存在一定制約，短期內產能放量可能較低。下游需求方面，企業仍以剛需采購為主，成交一般。終端消費方面，近期宏觀預期不斷改善，社會庫存雖然略有回升，但仍處于歷史低位。綜合來看，滬鋁供給端產能釋放存約束，而下游需求預期不斷改善，疊加庫存仍處低位，市場做多情緒持續，滬鋁多頭可繼續持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 樂觀預期難以證偽，黑色金屬震蕩上行 1、螺紋：穩增長政策加碼和防疫政策優化的雙重預期仍難被證偽和逆轉。其一，市場消息，下周將召開中央經濟工作會議，可能將在會上釋放出更多支持房地產市場發展的信號，全力扭轉房地產下滑態勢，盡快恢復房地產市場正常運行將被監管當局放在更加重要的位置，包括淡化“房住不炒”等。其二，各地防疫政策根據新“十條”繼續優化，進一步減輕防疫政策對生產生活的影響，但不排除秋冬季疫情的蔓延對市場情緒的負面影響。產業變化有限。首先，碳元素及鐵元素庫存均同比偏低，疊加鋼廠原料冬儲補庫預期，高爐成本處存在支撐，但鋼廠持續虧損或制約原料補庫規模。其次，MS數據，本周螺紋周產量環比增1.23%至287.64萬噸（同比+4.74%），周度表需環比降0.8%至277.53萬噸（同比-14.24%），總庫存環比增1.88%至546.75萬噸（同比-7.85%）。終端需求季節性回落趨勢明確，螺紋被動累庫拐點已基本確認。鋼廠陸續出臺冬儲政策，后續關注冬儲博弈。綜合看，螺紋“弱現實，強預期”分化，宏觀寬松政策加碼的預期和疫情防控政策逐步優化的預期均難以被證偽，依然是主導行情走向的核心驅動，供需現實的壓力逐漸積累，供需過剩矛盾暫不突出，仍未成為市場交易的主要邏輯。策略上：單邊，暫維持多頭思路，新單仍可逢回調做多遠月。關注：12月國內重要會議對2023年穩增長的部署；防疫政策調整的實際影響。
2、熱卷：穩增長政策加碼和防疫政策優化的雙重預期仍難被證偽和逆轉。其一，市場消息，下周將召開中央經濟工作會議，可能將在會上釋放出更多支持房地產市場發展的信號，全力扭轉房地產下滑態勢，盡快恢復房地產市場正常運行將被監管當局放在更加重要的位置，包括淡化“房住不炒”等。其二，各地防疫政策根據新“十條”繼續優化，進一步減輕防疫政策對生產生活的影響，但不排除秋冬季疫情的蔓延對市場情緒的負面影響。產業面變化有限，熱卷表現依然好于螺紋。昨日MS數據，熱卷周產量環比增3.95%至309.35萬噸（同比+9.48%），周度表需環比1.78%至310.61萬噸（同比+10.45%），總庫存環比降0.46%至275.49萬噸（同比-16.17%），整體延續去庫，庫存壓力整體偏低。同時，鋼廠原料庫存普遍偏低，而日均鐵水產量保持同比多增20多萬噸的水平，高爐成本處支撐較強。不過，淡季逐步臨近，終端需求依然面臨季節性回落的可能，貿易商主動冬儲積極性不強，未來熱卷也將存在被動累庫的風險。綜合看，強預期依然是支撐熱卷上漲的核心驅動，穩增長階段宏觀寬松政策加碼的預期和疫情防控政策優化的預期均難以被證偽，熱卷現貨供需結構相對好于建筑鋼材，但12月中央經濟工作會議后宏觀可能進入真空期，屆時弱現實的風險進一步積累，制約盤面繼續上行的動能。策略上，單邊：維持多頭思路，新單仍可逢回調后做多遠月合約。關注：12月國內重要會議對2023年穩增長政策的部署；防疫政策調整的實際影響。
3、鐵礦石：本周國內247家樣本鋼廠高爐日均鐵水產量環比小幅降至221.16萬噸，同比仍多增20.56萬噸/天。得益于電爐持續虧損導致的大范圍停產，高爐生產具備較強安全墊，減產緩慢。鋼廠進口礦庫存依然較低，本周247家鋼廠進口礦總庫存環比小幅增加33.56萬噸，同比減少約1200萬噸，12月鋼廠原料補庫需求仍待釋放。且宏觀寬松政策加碼以及防疫政策逐步優化的預期難以被證偽，昨日市場傳中央經濟工作會議將會釋放關于地產更多利好消息，市場情緒偏強。截至12月8日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）17（前值25），05合約貼水41（前值50）。目前主要風險在于，鋼材終端需求逐步進入淡季，下滑趨勢較確定，鋼材貿易商冬儲積極性低，鋼廠持續虧損且虧損幅度正逐步擴大，不排除12月鋼廠主動擴大減產規模，并維持原料低庫存過冬的可能。綜合看，宏觀利多預期暫難證偽，依然主導市場走勢，05合約維持震蕩偏強的觀點。策略上，鐵礦05合約多單仍可耐心輕倉持有，后續關注中央經濟工作會議、原料冬儲兌現程度及現貨表現。關注：疫情；鋼廠補庫；12月國內重要會議對2023年穩增長政策的部署。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 焦炭三輪提漲范圍擴大，市場由樂觀情緒主導 1、焦炭：供應方面，焦企連續三輪提漲后盈利狀況有所改觀，且各地防疫措施放松釋放市場運力，華北及華東地區部分原料到貨順暢的焦企提產意愿走強，焦炭日產呈現底部回升態勢。需求方面，焦炭入爐支撐延續季節性走弱，但當前鐵水產量同比去年仍處相對高位，今冬鋼廠限產幅度不及往年，使得下游原料庫存水平普遍不高，或激發一定冬儲預期，采購需求尚不悲觀。現貨方面，山西、河北及山東等地主流鋼廠陸續上調焦炭采購價100元/噸，第三輪提漲快速推進，焦企廠內庫存低位及發貨順暢繼續提振對后市樂觀情緒，且成本支撐逐步走強，焦炭現貨價格延續強勢表現。綜合來看，市場運力尚未完全恢復、北方冬儲率先開啟，焦炭第三輪提漲范圍擴大，市場由樂觀交易情緒主導，焦炭現貨價格表現強勢，但盤面價格逼近2900已體現四輪左右漲價幅度，基差走擴仍對上方空間存在一定壓制作用，關注后續冬儲預期兌現程度及本輪提漲是否順利。
2、焦煤：產地煤方面，電煤保供順利推進使得焦煤坑口產出受限程度下降，但臨近年末安全檢查等因素或將升溫，政策端限產或卷土重來，或影響供應端回升情況；進口煤方面，蒙煤進口維持相對高位，甘其毛都口岸通關車數基本持穩在800車之上，關注年末煤炭進口政策是否生變。需求方面，坑口原煤貿易狀況持續好轉，焦炭現貨進入連續提漲通道，產業利潤有望重新分配，而原料庫存普遍不高或激發今冬冬儲采購力度，礦方庫存壓力暫且不高。綜合來看，北方冬儲持續推進，原煤坑口拉運表現良好，貿易煤價繼續回升，樂觀預期主導市場交易，但原煤產出延續增長之勢，進口市場或有放量可能，關注焦煤供應端事件擾動及下游冬儲采購力度。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿 | 樂觀預期難以證偽，純堿價格繼續上行 現貨：12月08日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2780元/噸（0），華中重堿2730元/噸（0）。 供給：12月08日，純堿周度開工率為90.67%（-0.86%），周度產量60.4萬噸，環比減少1.24%。本周受天津堿廠檢修、湖北雙環降負荷，陜西興化降負荷運行，的影響，產量出現下降。 庫存：12月08日，純堿企業庫存28.69萬噸（環比+2.06%）。 需求：（1）浮法玻璃：12月08日，運行產能160610t/d（0），開工率79.14%（0），產能利用率80.57%（0），全國均價報1564元/噸（0），玻璃企業庫存7257.4萬重箱，環比+1%，同比+83.21%，本周沙河長城二線冷修，下周預計有一條450噸產能的產線冷修；（2）光伏玻璃：12月08日，運行產能74260t/d（0），開工率90%（0），產能利用率94.05%（0）。 點評：雖然本周純堿企業庫存開始增加，但全產業鏈純堿庫存偏低的格局尚未改變，12月光伏玻璃新增投產計劃仍有望一定程度對沖浮法玻璃的潛在冷修風險以及輕堿下游需求疲軟的風險。同時，宏觀政策繼續寬松以及國內疫情防控措施逐步優化的預期暫難被證偽，昨日市場傳言12月中央經濟工作會議將進一步放松對地產的制約，對市場信心的提振作用較強。目前主要風險源自，下游浮法玻璃企業持續虧損，終端進入淡季后，無論是對純堿現貨漲價的接受度還是原料冬儲的積極性都較低。 策略建議：單邊，05合約多單輕倉持有，若中央經濟工作會議亦無增量利多信號釋放，則可逐步止盈；組合，浮法玻璃冷修擴大前，仍可耐心持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 連續利空沖擊影響市場信心，原油偏弱運行 供應方面，西方國家對俄羅斯原油實施的價格上限已正式生效，目前俄油的售價普遍在價格上限設定的60美元之下。根據Kpler的數據，俄羅斯周二的海運出口量下降了近50萬桶/日，相較11月平均的308萬桶/日下降了約16%；根據TankerTracker數據，俄羅斯每天出口的原油桶數下降了近50%。實際影響需要現貨市場更多觀察。 需求方面，近期亞太需求疲軟，隨著春節到來以及年底地煉用完進口配額，國內煉廠買興疲弱；此外EIA在12月份的報告中也再度下調明年全球的原油需求增速，共減少16萬桶/日至100萬桶/日，這一報告也進一步的弱化了市場需求預期。 持倉方面，對沖基金持有的布倫特原油合約凈多頭頭寸接近近10年來的最低水平，多頭頭寸與空頭頭寸的比率處于2020年11月以來的最低水平，市場情緒謹慎。 總體而言，需求依舊受全球經濟衰退的影響，市場焦點集中在需求疲弱等利空消息、缺乏實質性利好消息，原油沖高乏力，或仍偏弱運行。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 成本端存在下行壓力，TA承壓運行 PX方面，盛虹石化11月一條200萬噸PX裝置負荷已經至65%，另外一條生產線12月將試車；山東東營威聯化學二期100萬噸PX裝置12月可能量產。PX新增產能逐步釋放，供應緊張局面有所緩解。 PTA方面，福海創450萬噸負荷5成，四川能投100萬噸負荷8成，中泰石化負荷8成。同時，逸盛大化225萬噸，逸盛寧波200萬噸以及恒力一條220萬噸，英士力110萬噸，亞東石化75萬噸都處于停車狀態。受原料及效益影響部分新增產能投放推遲。 內需方面，終端紡服消費再度疲軟，輕紡城成交量季節性低位，坯布和紗線庫存高企。聚酯綜合開工率維持在77.75%，織造綜合開工率維持在48%附近。臨近春節紡織行業的開工將會急劇下降，并且受外部因素不確定性的影響，紡織海外訂單存在下降預期。下游需求受影響較大，持續低迷。 成本方面，供應端不確定性因素消退，市場焦點集中在疲弱的需求，原油價格承壓下行，對能化品成本支撐減弱。 總體而言，新裝置雖未實質性投產，但下游需求持續弱勢，累庫預期仍存，聚酯或偏弱震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 氣頭檢修產量下滑，然而下游開工率多數降低 本周四川玖源和重慶卡貝樂兩套西南天然氣裝置開始檢修，導致檢修產能增長至900萬噸以上，對應開工率降低2%，產量減少3%，其中減少主要來自華北和西南，具體為焦爐氣和天然氣工藝。下周3套裝置計劃重啟，檢修產能預計減少至700萬噸，產量提升2%。下游開工率方面，除二甲醚外其他大幅降低，山東多套裝置降低負荷，導致甲醛開工率降低5%，江蘇索普故障檢修，醋酸開工率降低6%，江蘇斯爾邦停車，烯烴開工率降低4%，甲醇需求岌岌可危。本周動力煤價格小幅上漲，煤制和焦爐氣成本增加80元/噸，天然氣成本穩定，目前生產成本支撐在2200元/噸，沿海進口成本支撐在2400元/噸。綜上所述，甲醇基本面偏空格局未變，01合約預計偏弱震蕩，05合約具備較大下跌空間。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 下游開工率回升，但需求并未實質改善 周五石化庫存為61（-0.5）萬噸。本周PE新增揚子石化HD裝置檢修，產量減少2%，PP新增5套裝置檢修，產量減少3%。下周巨正源、福建聯合和揚子石化計劃重啟，聚烯烴產量預計提升2%左右。下游開工率在持續下降10周后首次反彈，PE增加0.2%，其中農膜和管材開工率均逆勢增長，PP增加0.8%，其中無紡布和注塑大幅增長，多地疫情政策優化直接令部分下游開工率提升，不過很難實質改善需求。另外隆眾公布的現貨企業看漲比例依然低至12%，同時期貨和期權持倉也是空頭為主，市場看跌情緒再度出現。昨日美加的大型輸油管道Keystone發生泄露而關閉，國際油價大幅上漲4%，受此帶動，國內化工品期貨多數上漲，除非原油大幅上漲至90美元以上，否則對聚烯烴影響有限。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 羸弱現實不敵樂觀預期，滬膠價格震蕩上行 供給方面：國內產區停割臨近，今年割膠季整體產出趨于正常，物候條件逐步穩定，持續超一年之久的拉尼娜事件有望在今末明初劃上句號，而我國橡膠主要來源國亦紛紛邁入增產季，國內天膠進口季節性走強，進口補充作用不斷放大，天然橡膠供應節奏延續增長之勢。 需求方面：11月乘用車零售同比下降9.2%、環比下滑10.5%，旺季不旺特征顯現，購置稅減征政策過度透支剛性需求，汽車消費驅動力后繼不足，且輪企開工回升乏力，開工率依然處于同期開工區間低位水平，天然橡膠需求兌現表現疲軟。 庫存方面：橡膠進口延續季節性走強，而下游采購力度仍未明顯放大，港口庫存繼續累庫，庫存壓力邊際增強。 核心觀點：乘用車零售增速同環比雙降，汽車市場景氣見頂，輪企開工維持低位，現實需求表現不佳，且橡膠進口季節性走強，港口庫存加速累庫，供需結構延續供增需減態勢；但考慮到當前國內產區陸續步入停割階段，而宏觀政策存在邊際利多可能，弱現實不及強預期，滬膠價格波動繼續放大，謹慎者滬膠前空可止盈離場。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 供需雙弱，玉米上方壓力增加 近日玉米價格持續回落，主力合約2303昨日早盤收于2829，較上一交易日上漲0.75%，夜盤收于2812，較收盤下跌0.32%。宏觀方面，國內防疫政策不斷放松，但后續疫情發展存壓力，對消費品提振有限。國內供需方面，目前售糧進度普遍慢于歷史同期，疊加物流問題，整體供給相對偏緊，但同時售糧壓力或向后傳導。而需求方面，生豬出欄正在逐步抬升，飼料需求一般，而深加工方面，下游需求疲弱，企業開工率偏低，庫存較高，對需求提振一般。整體來看，玉米價格供需雙弱，但售糧壓力向后傳導預期仍存，需求端恢復偏慢，預計價格將緩慢下行。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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負責本研究報告內容的期貨分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更，我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述證券或期貨的買賣出價或征價，投資者據此做出的任何形式的任何投資決策與本公司和作者無關。本報告版權僅為我公司所有，未經書面授權，任何機構和個人不得以任何形式翻版。復制發布。如引用、刊發，須注明出處為興業期貨，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。
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