操盤建議：
金融期貨方面：國內積極政策實效逐步落地、市場預期亦有邊際改善，預計近階段股指整體走勢震蕩偏強。
商品期貨方面：橡膠跌勢未止，豆棕價差持續修復。
操作上：
1. 從盈利增速、估值水平和盤面印證看，成長風格表現仍占優，中證1000期指多單繼續持有；
2. 汽車消費增速見頂，且需求傳導依然受制，橡膠RU2301前空持有；
3. 東南亞異常天氣增加供給擔憂，棕櫚油領漲油脂板塊，賣Y2301-買P2301繼續持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 成長風格表現仍將占優，中證1000期指多單繼續持有 周三（10月19日），A股整體呈跌勢。截至收盤，上證指數跌1.19%報3044.38點，深證成指跌1.43%報11027.24點，創業板指跌0.86%報2425.96點，中小綜指跌1.2%報11669點，科創50指跌1.09%報949.5點。當日兩市成交總額約為0.76萬億、較前日小幅縮量；當日北向資金凈流出為60億。 盤面上，家電、農林牧漁、食品飲料、消費者服務和石油石化等板塊跌幅較大，而交運、煤炭、計算機和機械等板塊走勢則相對堅挺。 當日中證500、中證1000期指主力合約基差縮窄，而滬深300、上證50期指主力合約總體持穩。而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則有落。綜合看，市場情緒未明顯弱化，而成長風格則相對更強。 當日主要消息如下：1.據美聯儲最新褐皮書報告，其經濟溫和擴張、但物價仍處高位；2.歐元區9月CPI終值同比+9.9%，預期+10%，總體仍創紀錄新高；3.據多家銀行四季度重點工作內容，將放寬重點領域信貸準入條件、降低利率。 股指短期雖有調整，但其關鍵位支撐有效、且量能未明顯弱化，當前其技術面無續跌信號。而海外市場擾負面擾動亦大幅消化、國內相關積極政策措施實效逐步落地，均利于提振市場風險偏好。而股指整體估值已處歷史低位，潛在上行賠率亦將大幅提高。綜合看，股指多頭策略的盈虧比預期較前期將明顯改善。再從具體分類指數看，中證1000指數主要構成板塊盈利增速彈性大、估值更低，且動量效應相對更強，預期表現最佳，可繼續持有IM2211多單。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 需求端難有改善，滬銅弱勢延續 上一交易日SMM銅現貨價報62990元/噸，相較前值下跌540元/噸。期貨方面銅價昨日全天震蕩走弱。海外宏觀方面，在美聯儲加息預期維持鷹派，且非美主要經濟體衰退壓力正在不斷增強的背景下，美元下方支撐仍存。國內方面，宏觀數據略有改善，但仍未出現實質性好轉，新增利多不足，經濟向上動能有限。下游需求方面，新能源等相關領域的用銅需求仍維持樂觀，但目前傳統板塊整體仍較為疲弱，且在經濟上行驅動不足的背景下，新能源板塊增速預計也將逐步放緩，下游需求難以實質性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加，南美地區產量持續下滑，但中國、非洲等地產量保持增長，供給仍相對充裕，加工費維持向上趨勢。庫存方面，海內外交易所庫存均出現抬升跡象。綜合而言，美元向上趨勢難改疊加海外宏觀衰退預期延續，對銅價形成明顯拖累，且國內需求仍無明顯起色，銅價跌勢難改。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 供給端擾動延續，鋁價震蕩運行 上一交易日SMM鋁現貨價報18390元/噸，相較前值上漲80元/噸。宏觀方面，市場對美聯儲加息仍保持偏激進預期，疊加非美貨幣弱勢，美元預計將維持強勢，而非美國家衰退壓力不斷抬升。國內方面，近期宏觀數據有所改善，但目前實質性利多仍暫缺，對價格推漲動能有限。供給方面，海外產能影響仍在延續，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業減產達到130萬噸，后續減產節奏正在放緩，疊加南美地區產量有所增加，整體影響邊際減弱，持續關注海外能源問題。而國內方面，四川限電影響已經基本消退，但產能恢復或仍需1-2月時間，且根據市場調研數據，可能進度略慢于此前預期。而云南方面受影響產能或達到100-150萬噸，關注其影響范圍及持續時間的進展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態，需求表現一般。但受疫情影響運輸的因素，江西鋁棒部分規格出現嚴重短缺。庫存方面，本周海內外交易所庫存出現同步抬升。但目前歐美市場及LME對于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，仍需持續關注。最新WBMS數據顯示，全球1-8月原鋁市場供應短缺79.7萬噸。綜合來看，雖然目前供給端擾動不斷，但需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結構邊際轉寬松，此外在宏觀驅動下鋁價下行趨勢不變，但短期內供給端及政策擾動因素或加大價格波動。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 現實偏強預期偏弱，鋼材價格區間運行 1、螺紋：螺紋供需暫維持緊平衡狀態，政策疊加鋼廠利潤持續走弱，供給有望環比收縮，多樣本口徑螺紋均繼續去庫，且MS樣本螺紋庫存已降至同期低位，供需結構暫無惡化的跡象。而日均鐵水產量在240萬噸上下，同比多增近26萬噸/天，短期繼續支撐高爐成本。不過疫情擾動，疊加國內地產下行周期尚未結束，今年螺紋冬儲乃至明年螺紋消費預期依然不佳。若旺季結束，需求季節性回落，螺紋被動累庫可能僅是時間問題。綜合看，短期螺紋供需矛盾暫時不顯，庫存偏低，成本處仍有支撐，但是國內地產下行周期尚未結束，地產前端投資難以改善，螺紋需求預期悲觀，中長期螺紋價格重心仍有下移驅動。策略上：單邊，10月份螺紋仍以區間思路對待，但四季度下行壓力或將逐步積累，新單仍持逢高做空思路，關注焦煤供需結構變化對成本支撐邏輯的影響；組合：庫存偏低，供需矛盾不顯，近月現貨支撐相對偏強，遠月預期悲觀，關注螺紋1-5價差的走擴的可能。關注：四季度美聯儲加息節奏的變化；國內3季度經濟數據；鋼鐵行業限產政策。
2、熱卷：海外“高通脹+快速加息”格局至少持續至年底，全球經濟增速隨之繼續放緩，外需將逐漸退坡，疊加國內地產下行周期尚未結束，國內穩增長壓力依然較大，板材需求預期偏弱。雖然當前仍處于傳統旺季，但受疫情等因素影響，長假后需求釋放有限。而供給端缺乏強力約束，熱卷供給收縮有限，MS口徑周產量不降反增。在此情況下，熱卷庫存又逐漸接近去年同期。不過，當前熱卷庫存壓力仍相對有限，且國內日均鐵水產量在240萬噸附近，同比多增近26萬噸，爐料，尤其是焦煤，供需結構較平衡，高爐成本支撐依然存在。綜合看，熱卷基本面尚未被激化，高爐成本支撐尚存，但宏觀下行驅動仍較明確，需求預期悲觀，供給彈性高于需求彈性，中長期盤面依然承壓。策略上，單邊：10月暫持區間思路，新單持逢高做空思路。關注：四季度美聯儲加息節奏的變化；國內3季度經濟數據；鋼鐵行業限產政策。
3、鐵礦石：國內日均鐵水產量在240萬噸上下，同比增近26萬噸/天。按照當前鋼廠虧損程度以及限產政策，鐵水暫無大幅減產的動力，預計10月-11月國內鐵水產量下降速率將較為緩慢。且鋼廠進口礦庫存過低，有利于支撐鋼廠剛需采購，及未來的補庫需求。鐵礦供需過剩風險短期積累有限，對期現貨價格形成支撐。截至10月19日收盤，鐵礦期貨01合約貼水65（前值66）。但是，疫情，以及國內地產下行周期尚未結束，鋼材終端需求難以改善，鋼廠利潤持續走弱，對鐵礦現貨價格形成直接壓制，負反饋風險依然存在。另外，海漂資源到港、四季度外礦發運回升、海外生鐵產量下降、以及采暖季國內鐵水產量季節性回落，未來國內港口鐵礦庫存仍將重回累庫狀態。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢，年內鐵礦價格上下存在頂/底，或維持區間運行，下方80美金礦山邊際成本支撐隨人民幣貶值而上移，上方730-750之間的壓力依然較強。風險因素：終端需求環比改善不確定；全國粗鋼限產政策執行方案尚未落地。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 原料庫存壓力向上游轉移，關注焦煤進口市場是否生變 焦炭：供應方面，市場傳聞山西推進4.3米焦爐關停計劃，但Mysteel調研顯示多數企業并未收到通知，相關產能置換或延續至明年之后；而當前，環保限產及散發疫情等因素使得環京津冀區域焦爐開工情況延續下滑態勢，且產區運力略有不足，獨立焦企焦炭日產料維持近期低位水平。需求方面，鐵水產量處于相對高位使得焦炭入爐剛需尚有支撐，而疫情防控同時影響下游到貨受阻，部分低庫鋼廠仍有備貨需求，但考慮到鐵水日產較難長期維持高位，且成材價格回落使得鋼廠利潤進一步承壓，補庫力度隨之放緩，焦炭需求預期也將同步縮減。現貨方面，焦炭次輪100元/噸提漲陷入僵局，煉焦成本攀升使得焦化利潤恢復緩慢，但鋼廠對高價原料抵觸心態亦較強烈，成本把控力度逐步增強，鋼焦博弈繼續升溫。綜合來看，山西焦爐落后產能關停事宜暫未得到證實，而防疫管控及政策限產制約焦爐開工，考慮到當前需求兌現力度大概率見頂，焦炭供需進入雙弱格局，庫存壓力持續向上游轉移，現貨市場漲價乏力，價格下行驅動依然較強。
焦煤：產地煤方面，安全檢查及環保因素持續擾動煤礦生產，加之主產區疫情防控壓力又起，原煤產出難有放量，焦精煤供應延續偏緊態勢，關注前期停產礦井復產進度；進口煤方面，蒙煤通關車數差強人意，進口恢復預期再度落空，而口岸散發疫情仍不斷降低通車效率，關注四季度煤炭進口政策及情況變動。需求方面，焦企提漲推動無力，煉焦利潤多仍虧損，企業采購力度明顯下滑，焦煤庫存壓力向上游轉移，整體需求有所回落，關注后續冬儲力度及開始時間。綜合來看，原煤產出仍受安全檢查及防疫升溫阻礙，焦煤供應難有顯著增長，但產業利潤持續集中于上游，焦企及鋼廠對高價原料抵觸心態不斷增強，補庫預期同步回落，近期可關注四季度煤炭進口政策是否松動為市場帶來增量因素。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿 | 現實偏強預期偏弱，純堿價格震蕩運行 現貨：10月19日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0）。 供給：10月19日，純堿日度開工率為88.48%（-2.2%）。 裝置開工：華昌裝置開工7成左右，日產量開始提升；安徽德邦裝置恢復滿負荷運行；鹽湖裝置日產量有所增加。 需求：10月19日，浮法玻璃運行產能163770t/d（0），開工率82%（0），產能利用率82.75%（0），產能利用率已低于2020年同期，全國均價報1691元/噸（0），10月19日光伏玻璃運行產能68830t/d（0），開工率85.03%（0），產能利用率94.3%（0）。 點評：目前純堿供需矛盾不顯，10月庫存連續下降，四季度光伏玻璃仍有約1.5萬噸日熔量新增產能計劃投產。但是，國內地產下行周期尚未結束，地產托底政策效果不佳，年內浮法玻璃高庫存大概率較難通過需求改善來消化。如若10-11月地產竣工需求仍未明顯改善，浮法玻璃企業將被迫繼續去產能來降低庫存壓力。浮法玻璃冷修風險仍將是壓制純堿價格的關鍵因素。此外，光伏玻璃從4月起開始陸續累庫，四季度不排除光伏玻璃產能投產不及預期的可能。 觀點：純堿現貨堅挺，基差保護仍在，短期盤面存在支撐，但中長期浮法玻璃冷修風險及新增產能投產仍將壓制純堿價格重心下移。 風險因素：玻璃冷修規模低于預期；地產竣工改善超預期。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | EIA庫存意外下降，原油或逐步企穩 供應方面，OPEC+在月初會議上同意將日產量配額下調200萬桶，但阿聯酋表示該決定純粹是受供需因素推動，因全球經濟衰退風險上升將打壓潛在需求前景，緩沖了市場焦慮。預計OPEC+實際減產量大概在100-110萬桶/日。 庫存方面，美國截至10月14日當周EIA原油庫存變動實際公布減少172.5萬桶，預期增加138桶，前值增加988萬桶。汽油庫存實際公布減少11.4萬桶，精煉油庫存實際公布增加12.4萬桶。除卻戰略儲備的商業原油庫存意外下降低于預期，精煉油庫存和汽油庫存基本持平。 10月18日美國官員宣布拜登總統將授權從戰略石油儲備（SPR）中釋放更多石油，12月將釋放1500萬桶原油，這是政府今年早些時候宣布的1.8億桶的一部分。如果有必要，能源部愿意在12月之后出售更多。 總體而言，近期市場缺乏利多消息指引，但油價已高位回撤10美元的情況下，繼續大幅下行的風險較低，原油或逐步企穩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 需求疲軟向上傳導，PTA、乙二醇累庫預期加劇 PX方面，海南煉化100萬噸10.11開始檢修，浙石化負荷85%，福化一條線恢復待定，鎮海煉化75萬噸8.29檢修3個月。供應恢復仍慢。 PTA方面，近幾個月PX進口量較上半年適度回升，部分PTA企業缺原料狀況適度緩解，開工階段性回升，但目前PTA現貨加工費壓縮到300元/噸以下的偏低水平，低加工費背景下，開始出現額外降負情況，關注后續額外虧損檢修的公布情況。 乙二醇方面，上海石化1#裝置主產EO；2#裝置4成附近運行，浙石化一期滿負荷運行，二期裝置小幅超負荷運行，恒力2條生產線9成運行中，衛星石化6-7成運行。陜西榆林化學1#產能60萬噸/年的裝置順利打通，負荷提升中。華東港口庫存92.3萬噸（+3.5），庫存繼續增加。 需求端看，外需訂單增量遞補，內貿消費提升遲緩，目前聚酯端負荷回升仍有較大限制。終端冬季類面料訂單環比改善，但新單量低于往年，需求主要表現為剛需。部分聚酯新產能投產計劃延后，需求端整體依舊呈現弱勢。 成本端看，宏觀經濟下行風險加劇，三大機構均下調2023年原油需求預期，當前宏觀經濟下行壓力下全球經濟衰退擔憂不斷加強。原油對PTA、乙二醇成本端支撐減弱。 總體而言，下游需求偏弱背景下，終端新增訂單恢復力度仍偏弱，在缺乏實質性的需求好轉的情況下PTA、乙二醇累庫預期加劇；短期或隨成本端原油震蕩運行。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 港口庫存再創新低，甲醇率先企穩 本周港口庫存大幅減少14.41萬噸至47.32萬噸，達到近五年最低水平。盡管期貨和現貨價格下跌導致市場成交變差，但到港量減少以及卸貨速度緩慢令華東庫存減少9萬噸，而華南廣東因臺風導致到港推遲，庫存減少4萬噸。生產企業庫存為49萬噸，略微增加1萬噸。企業訂單待發量為25萬噸，減少1萬噸。西北多地因疫情限行，運價達到年內最高，間接造成了工廠去庫困難。其他地區庫存增長主要因為中下游接貨意愿下降。周三期貨窄幅震蕩，現貨價格企穩，太倉報價繼續上調45元/噸。目前基差已經超過200元/噸，考慮到華東到港量減少，港口庫存持續創新低，未來現貨價格易漲難跌，而期貨也受到支撐，建議賣出看跌期權，行權價選擇2500至2600之間。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 聚烯烴止跌企穩，賣出PP2301P7600 周四石化庫存為75（-1）萬噸。本周生產企業庫存PE減少4%，PP增加5%。社會庫存小幅增加，PE增加4%，PP增加2%，庫存增量主要來自非標品。周三期貨低探后小幅反彈，華東PE現貨價格穩定，PP價格下調50元/噸，市場成交欠佳，BOPP企業新訂單量維持偏低水平。目前煤炭和外采甲醇兩種工藝虧損已經達到3000元/噸，虧損程度僅次于去年9月，對聚烯烴價格形成一定支撐。美國釋放戰略原油儲備，反而暴露了庫存的問題，昨夜油價反彈3%，聚烯烴價格也止跌企穩，考慮到四季度能源炒作依然是聚烯烴價格的重要支撐，建議賣出PP2301P7600。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 汽車消費增速見頂，供增需減預期增強 供給方面：國內產區放量平穩，天然橡膠月度產量再創同期新高，散發疫情及異常氣候對割膠生產和貿易流通的負面影響微乎其微，而國慶節后橡膠到港持續恢復，海外各主產區亦陸續進入增產季節，進口放量預期季節性增強，橡膠供應延續增長態勢。 需求方面：本周乘用車零售增速環比上期出現下滑苗頭，消費刺激相關計劃已步入后半程，政策推動力度或后繼乏力，且當前山東輪企庫存情況顯著高于往年同期，企業去庫力度明顯不足，而長期累庫制約終端需求向上游傳導，天然橡膠需求預期偏向悲觀。 庫存方面：港口庫存增減不一，節后到港維持平穩，下游采購意愿欠缺，而期貨庫存增長迅速，天然橡膠庫存變動延續邊際寬松。 核心觀點：消費政策或過度透支未來需求，乘用車零售市場難維持高景氣上行態勢，且商用車產銷表現持續萎靡，輪胎企業產成品去庫無力，天膠需求延續走弱，而當前國內外各產區陸續邁入旺產季，橡膠庫存進入累庫階段，供增需減預期增強，滬膠空頭頭寸可繼續持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 棕櫚油領漲油脂板塊，豆粽價差持續修復 上一交易日棕櫚油價格震蕩走高，領漲油脂板塊。宏觀方面，海外市場衰退預期延續，但原油近期波動加大，仍需關注原油價格對油脂板塊擾動。供給方面，最新印馬數據顯示，供給仍較為充裕，但庫存較前期有所回落，且進入11月后印尼或將恢復出口稅，對價格或有所提振。此外近期東南亞地區天氣擾動增加，市場對產量擔憂有所抬升。從國內到港量及船期預報情況來看，供給正在不斷改善，國內進口量持續抬升的情況下棕櫚油庫存明顯修復。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點，而國內方面，全國疫情仍處于反復階段，餐飲及季節性因素均將持續抑制需求。綜合來看，供給端擾動暫難形成趨勢性利多，但前期利空驅動明顯減弱，棕櫚油表現略強于其他油脂，疊加豆棕價差仍處高位，預計后續將持續修復。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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